◎李惜智股策略
12月20日，A股上市公司中国神华发布公告，拟发行A股股份及支付现金购买控股股东国家能源投资集团有限责任公司及其子公司持有的12家公司股份，交易对价为1335.98亿元。此次交易规模之大、交易金额之高，使其成为A股市场上迄今以来最大的并购案。
本次交易对价的整体股份和现金支付比例为30%和70%，其中现金支付对价为935.19亿元。
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据了解，截至2025年7月31日，本次交易涉及的12家标的公司合计总资产为2334.23亿元，合计的归母净资产为873.99亿元；2024年度，标的资产合计实现营业收入为1139.74亿元，合计的扣非归母净利润为94.28亿元。
通过本次交易，中国神华的煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长率达64.72%；煤炭可采储量将提升至345亿吨，增长率达97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率达56.57%。中国神华表示，交易标的业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域，有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规模，进一步优化全产业链布局，为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件。
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解决遗留问题，构建全产业链协同优势，是本次交易的核心重点。
长期以来，中国神华与国家能源集团在部分业务领域存在重叠。自2005年起，双方多次签署协议，国家能源集团承诺在2028年8月27日前逐步将相关资产注入上市公司。
本次交易标志着这一承诺进入实质性解决阶段。通过一次性注入多项核心优质资产，上市公司与控股股东在煤炭、坑口煤电、煤化工及物流运输领域的业务重叠问题将得到实质性解决。交易前，在国家能源集团的统筹安排下，标的公司国源电力、新疆能源、乌海能源、平庄煤业及包头矿业等还分别进行了预重组，剥离部分低效资产或与主业关联性较低资产，主要涉及的资产类型包括关停或低效矿权、新能源资产等。
对于中国神华自身而言，这是一次深刻的产业链强化。本次交易将为其注入大量优质资产，其中包括国内第二大露天煤矿——新疆能源下属的准东露天煤矿，其可采储量超过20亿吨，截至2025年最新核定产能达3500万吨/年，年产量可满足2座千万千瓦级电厂全年需求。
中国神华表示，交易完成后，公司的核心业务产能与资源储备规模将大幅提高，其“煤—电—路—港—航”一体化全产业链布局将更为完善，有望在生产协同、成本控制和应急保供等方面实现“1+1>2”的效应。
煤炭是国家能源安全的“压舱石”，这一行业正在迈入高质量发展的新阶段，煤炭的兜底保障功能在如今能源格局变革进程中持续发挥关键作用。煤炭企业开展并购重组，既是深度整合资源优化布局、构建韧性供应体系的战略举措，也是推动智能化、集约化、清洁化转型的关键实践，严格遵循国家“先立后破、通盘谋划”能源方略，契合“清洁低碳、安全高效”现代能源体系要求。
此次超级并购是央企深化重组整合的重要举措，不仅将增强中国神华的核心竞争力与抗风险能力智股策略，更将有助于推动煤炭行业集中度提升，对筑牢国家能源基石、增强国有资本功能、提振市场信心具有重要意义。
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